[이데일리 김경은 기자] 키움증권은 1일 카카오(035720)에 대해 김범수 창업자의 구형에 따른 주가 조정 시 매수 기회로 활용해야 한다며 투자의견 매수, 목표주가 10만원을 유지했다.

검찰은 지난달 29일 SM엔터테인먼트 인수 과정에서 주가를 조작한 혐의로 기소된 김 창업자에게 징역 15년에 벌금 5억원을 구형했다.

(사진=오픈AI, 카카오)

김진구 키움증권 연구원은 이에 대해 “구형과 투병에 따른 본인의 사업 동기부여가 약화할 수 있다”며 “현재 카카오와 결합을 맺고 있는 오픈AI 입장에서 해당 주주 지분에 대한 취득 가능성을 배제할 수 없다”고 분석했다.

이어 “오픈AI 측면에서는 GPT-5 출시 이후 유저 데이터 및 프롬프트 성향 등에 의거한 개인별 커스텀 모델에 대한 중요도가 커졌다는 점, 경쟁사인 구글은 이미 검색 및 유튜브 등 소셜 기반 유저 데이터를 연계해 AI 선두 입지를 강화하고 있는 점 등 잠재 리스크 요인이 증가하고 있다”고 판단했다.

김 연구원은 “현재까지 오픈AI는 종합 세그먼트 유저 데이터보다 오픈소스 및 합성 데이터 등에 의존해 모델을 강화 및 개선하는 프로세스를 밟아왔다”며 “이런 단점을 보완하고자 B2C(기업과 소비자 간 거래) 기반 유저 데이터를 폭넓게 확보한 카카오와 전략적 제휴를 한 것이며 향후 양사 간 피드 및 자율형 에이전트에 기반한 광고 및 B2C 구독경제 성장으로 재무적 업사이드를 추구할 동기부여가 명확하다”고 내다봤다.

그러면서 “손익 개선을 통한 잉여현금흐름(FCF)를 창출해야만 기업공개(IPO)뿐만 아니라 최근 메타 등 경쟁사가 내부 인력을 막대한 조건으로 영입하는 것을 방어하고 기존 투자자의 의구심을 없애는 동시에 신규 자금을 더 높은 밸류에이션으로 유치할 수 있는 모든 과정에 구심점 역할을 할 수 있기 때문”이라고 분석했다.

김 연구원은 “현재 카카오 최대주주의 구형을 기점으로 오픈AI는 카카오 지분에 대한 관심도를 더욱 높일 개연성이 있을 것”이라며 “이달 중 오픈AI 서울 사무소 개소와 이달 말로 관측되는 카카오 피드 서비스 출시, 10월 말에서 11월 초로 관측되는 카카오와 오픈AI 간 공동 프로덕트 출시 등 양사 간 다양한 사업적 움직임을 전후로 해당 이슈는 지속적으로 회자될 것”이라고 전망했다.

그는 “오픈AI가 프리미엄을 얹어서 카카오 지분을 취득하는 가정 하에서 주주 가치는 당연히 긍정적일 것”이라면서도 “다만 해당 건이 국가 전체 부가가치 측면에선 중립 이하일 것으로 판단한다”고 말했다.

이어 “중기 이상으로 고용 안정성 결여, 법인세 납부의 해외 이전 및 개인정보보호 관리 저감으로 이어질 수 있다는 우려 때문”이라며 “현실적으로는 카카오와 오픈AI 간 대등한 사업적 협력 및 합작사 설립 등에 기반한 전략적 결합이 국가 총 효용가치 측면에서 우호적일 것”이라고 덧붙였다.